从4月7日，安信有色发布《将电解铝供给侧改革进行到底》深度陈述，我们在全商场早吹响电解铝供改的号角。尤其在5月底，我们在长沙安排全商场高规格的电解铝供改高峰论坛，底部坚决看多；7月18日举办电解铝供改电话会议，首先判别方针拐点已到，进一步全面看多；8月11日，在接连三天暴跌，万马齐喑之中勇于站出来坚决看多。9月8日，在铝板块连跌一周的局势下，我们又首先站出来安排电话会议，约请权威专家解说“铝现货库存上升之谜”，9月11日现货库存就呈现下降痕迹。这都是在行情开展的要害节点的要害、前瞻性发声，商场走势均验证了我们的判别。
9月15日，周期品呈现普跌，前期获利巨大的电解铝板块也呈现了深幅回调，商场决心再一次遭到镇压。站在现在时点，我们继续坚决看好电解铝供改行情——全体来看，决议当时铝价和电解铝板块走向的仍然是供给缩短，且从违规产能关停和环保限产视点看，供给缩短仍然处于加快期，需求尽管短期边沿趋弱，但无碍全局，且中长期仍然向好，铝根本面的拐点正在全面到来！坚决看多电解铝供改行情！
1.周五电解铝板块的大跌，首要遭到周期板块集体调整的连带影响，首要反映对微观需求侧弱化的忧虑，但需求短期回调的起伏和时刻不失望，中长期仍向好，且铝消费契合经济结构晋级，全体旺盛且耐性强。
1、微观需求短期回调起伏和时刻不失望，中长期仍向好。
周五煤炭、钢铁、有色、建材等周期板块跌幅居首，首要原因是8月份微观数据在9月中上旬发表之后，呈现了走弱痕迹。这使得本就从6月以来涨幅巨大的周期板块呈现短期调整压力，前期现已翻倍的电解铝板块跌幅明显。我们以为，电解铝板块的大跌是被周期板块调整所威胁，微观需求边沿走弱的确必定程度上削弱铝价上涨动能，但需求短期回调的起伏和时刻不至于失望，中长期看仍然向好。
一是海外经济体需求仍然微弱，已走过去杠杆艰难时刻的泥潭的欧元区、美国9月份PMI向好，这意味着铝的全球需求中25%-30%的需求正在继续改进，这对全球定价的电解铝来讲构成继续支撑；二是8月份的出口增速和PMI新出口订单略降很大程度上是遭到人民币微弱增值的影响，但近期美元反弹、人民币难以继续大幅增值，海外经济体对国内产品的边沿需求也将有所康复；三是国内微观数据的走弱，首要体现在库存去库、房地产数据趋弱、基建出资增速放缓等方面，但我们以为并不会呈现大幅下降，回调时刻和起伏有限。
1）库存周期调整方面，在金融去杠杆、供给侧改革、环保核对以及长周期结尾的供给出清的归纳影响下，本年的特点是冷季不淡、旺季不旺，Q1传统冷季呈现了补库，Q2传统旺季却呈现去库，6月到9月上旬继续的补库驱动了大宗产品的强势上涨。现在来看，因为微观热度短期趋弱，库存去化能够了解，但考虑到海外需求拉动、房地产商场库存出清趋势越来越清晰，去库存的调整时刻和起伏有限。
2）房地产方面，库存去化方向清晰，出资和新开工面积增速下行空间有限，并且本年4月住建部、疆土部联合发文要求各地依据产品房库存消化周期适当调整供地节奏，很有可能在2018年呈现地产库存去化完毕，出资和新开工触底反弹的状况，这将对铝在内的大宗产品需求带来中长期继续利好。
3）基建出资出资方面，虽短期受制于财务整顿和上半年财务支出进度快，但这很大程度上源于当地融资渠道投融资收紧，但PPP项目作为代替手法则会继续快速增长。
4）铝消费契合经济结构晋级，全体旺盛且耐性强。
铝合金资料以其轻量化、高强度以及优胜的加工功能，是钢铁之后用途为广泛的金属种类。我国的铝消费结构与美国代表的老练经济体比较，在走运、包装、电子电力方面还有较大的结构晋级的空间，即便房地产相关的建筑结构需求增速逐渐趋弱，铝消费仍然在轨道交通、轿车轻量化、铝箔包装、电线电缆等领域坚持旺盛的态势。依据安泰科测算，2016年我国人均铝消费在24.1公斤/人，和发达国家30公斤/人以上的水平还有较大距离。我们以为，微观需求短期回落的确会削弱铝消费强度，但考虑到铝消费正在进行结构晋级，高端制造业对其拉动越来越强，中长期看铝需求仍会保持较快增速。
市场遍及忧虑在铝价上涨之后，下流铝材消费需求将遭到抑制。我们以为，即便从1.4万元/吨涨至1.8万元/吨，铝价涨幅28%，其实比较于涨幅巨大的钢铁以及其他与铝有竞争性代替关系的资料来看，涨幅着实有限，考虑到下流铝加工厂选用“沪铝期货价格+加工费”的定价形式，铝加工厂并没有特别大的本钱压力，而终端用户的铝消费需求旺盛，铝价在现在涨幅下的性价比仍然较为明显，所以铝价上涨对铝消费的抑制作用虽客观存在，但程度着实有限，供给缩短仍然是当时决议电解铝根本面的首要矛盾。
2.电解铝供改从方针和根本面仍然方向向好，环保限产存在超预期可能，9月份行将呈现月度缺少。
1）方针主导的供给缩短仍是电解铝当时的首要矛盾。从方针战略目的看，钢铁、煤炭根本上已很大程度上取得了成功，但电解铝作为第三个上升到国家战略层面的供给侧改革种类，现在正处于由方针预期驱意向根本面改进驱动的过渡阶段，整个职业的提质增效、降杠杆还未开端，国家对该职业的整改还未见明显成效，不会轻言完毕，在需求大体稳定的基础上，接下来方针主导的供给缩短仍是决议电解铝根本面的首要矛盾。这首要分为三个阶段，一是违规产能关停，二是现有闲置产能敞开和目标置换，将冗余产能发动起来，进步产能利用率，三是合规产能扩张和吞并重组，进步龙头企业商场控制力。
2）从方针落实视点，一是违规产能减产完全落地，将带来100万吨运转产能减产；二是采暖季环保限产，中性估计78万吨运转产能减产，达观估计273万吨运转产能减产，9月份有望进入月度供给缺少局势。
减产落当地面，9月15日是中心检查完毕的节点，据我们了解，迟在9月20日中心检查阶段将完毕，原先仍有将近100万吨未完全关停的违规产能（包含山东魏桥、内蒙锦联、东方希望等）将确定性关停。
环保限产方面，2017年2月，环保部等部委以及多个当地政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作计划》，要求计划中说到的“2+26”城市在取暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计。北方的取暖季一般从11月15日至次年3月15日。8月25日，环保部等部委又印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬天大气污染归纳治理攻坚举动计划》，将限产时刻延伸一个月，从2017年11月至2018年3月。上海锦铝金属是位于上海松江区的铝加工厂家，结合了国际前沿的工业铝型材设计理念与中国本土铝型材、上海铝材及配套连接件低成本优势，以“为加速中国制造自动化进程提供源动力”为己任，致力于为工业自动化领域提供优质的工业铝型材、铝型材配件，为客户提供铝型材加工、工业铝型材配件、CNC加工、组装等一站式增值服务。
现在悬而未决的是，违规产能的关停是否能够抵消部分环保限产？现在尚无清晰的方针细则出台。不过，近期环保部大气环境管理司区域和谐与重污染气候应对处副处长张昊龙向媒体标明，环保限产30%与违规产能关停将不会堆叠，环保限产约束的是合法产能。
我们测算标明，如果不算魏桥的进一步限产，运转产能的在采暖季将呈现78万吨的减缩；魏桥在合规产能进步一步限产30%，运转产能减产将到达273万吨。
我们的测算标明，即便考虑到2017年9-12月仍有西南、西北地区新增产能110万吨投产，2018年Q1、Q2和下半年分别有100万吨、130万吨和60万吨投产，跟着9月份中心核对完毕，违规产能完全减产，以及11月行将开端的采暖季环保限产，本年9月-下一年一季度将清晰进入月度供给缺口（如果魏桥继续环保限产供给缺口有望超预期），社会库存也会面临明显去化。
下一年二季度及下半年尽管有将近200万吨新增产能投进，但因为需求在2018年有望取得8%左右增速，且还有可能在2018年冬天进行环保限产，2018年供需也处于紧平衡偏缺少的局势。
3、从产值视点看，7、8月份的月度产值现已开端下降，现货库存已现见顶回落痕迹。
事实上，近期发表的产值、库存数据正在印证以上逻辑。国家统计局发表的7、8月份我国电解铝产值分别为269万吨、264万吨，分别环比下降24万吨、5万吨，同比增速分别为-0.3%和-3.7%，这首要源于7月份以来违规产能减产带来的明显影响。
市场为重视的五地现货库存前期大幅升至前史高位，挨近160万吨，但近期已现回落痕迹，9月11日下降3万吨，9月14日添加3.2万吨，一改之前继续攀升态势。
我们信任，跟着前文所述的违规产能减产、环保限产等方针落地，月度产值及现货库存将呈现更为明显的去化，电解铝根本面的拐点将全面到来。
归纳以上论说，我们以为，电解铝行情耐性极强，远未完毕。决议当时铝价和电解铝板块走向的仍然是供给缩短，且从违规产能关停和环保限产视点看，供给缩短仍然处于加快期，需求尽管短期边沿趋弱，但无碍全局，且中长期仍然向好，铝根本面的拐点正在全面到来！
在接下来阶段装备电解铝标的，选股战略首要有两条标准，一是氧化铝、预焙阳极自给率高，二是合规产能扩张和吞并重组潜力大的标的，建议顺次重视中国铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方、中孚实业和南山铝业等。
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