煤炭、电解铝价格攀升，上半年成绩大幅增加。2017 年上半年，由于煤炭、电解铝价格同比涨幅较大，公司主经营务盈余大幅提高，完成经营收入92.41亿元，同比增加18.53%，完成扣非归母净利润5.76 亿元，同比增加1107.15%。公司上半年归母净利润6.12亿元，同比减少5.30%，首要系上年同期将收到的山西潞安矿业（集团）有限责任公司探矿权转让价款确以为经营外收入所造成的。

    煤炭质量好需求高，全年成绩确定性较强。煤炭事务是公司的中心事务之一，公司具有煤炭采掘相关的完整出产及配套系统；到2017年6月30日，公司操控的煤炭保有储量21.38 亿吨，可采储量10.21亿吨。公司永城矿区出产的煤炭属于优质无烟煤，而许昌矿区出产的贫瘦煤粘可作为主焦煤的配煤运用；一起，公司紧邻工业兴旺且严峻缺煤的华东地区，煤炭市场需求空间宽广。上半年，获益于供应侧变革的持续推动，煤价大幅回升，我们以为公司全年煤炭成绩确定性较强。
 

    供应侧改革叠加取暖季限产，有望进一步推动铝价上涨。现在，公司电解铝总产能146万吨，运转产能113万吨。其间新疆80万吨，碳素、电力彻底自给，氧化铝从山西、山东、河南三地外购；河南本部运转产能33万吨，电厂自备，根本满意自用。供应侧变革有序推动，环保方针不断趋严，部分企业（焦作万方）更是提早进入错峰限产。我们预测，供应侧变革叠加取暖季限产将使电解铝供应进一步收紧，对中长期铝价构成较好的支撑，进而大幅增厚公司成绩。
 

    煤电铝材相辅相成，一体化经营完成优势互补。公司现在已构成比较完善的煤电铝材工业链：用低热值的混煤矸石及洗选出来的煤泥、洗中煤等残次煤炭发电，把廉价的残次煤炭资源转化为电能，并供应公司铝工业出产原铝，再通过对原铝的深加工出产铝合金及铝材产品，能够有效降低主导产品的出产成本，完成资源的充分利用和优势互补。
 

    保持“买入”评级。我们信任国家进行供应侧改革以及大气污染管理的决计和力度，供应侧去产能叠加采暖季限产，左右开弓有望持续改进电解铝供需。我们看好公司未来成绩的开释，估计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.84、1.16 和1.24 元/股，给予公司2017 年22 倍的估值，对应未来6 个月目标价18.48 元，保持“买入”评级。
 

    危险提示。煤炭、电解铝价格动摇危险，方针危险等。

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